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（记者 沈述红）2023年上半年基金业绩已尘埃落定。在经济周期的考验和社会潮汐的冲击之下，其整体表现难掩阴霾，但也不乏有依然有部分基金经理表现优异，抓住了市场的结构性机会。这些机会，又多与AI等板块相关。经记者统计，截至6月30日，2023年上半年有120只主动权益类基金收益率超过20%，47只产品收益超30%，8只产品收益超50%。其中，周建胜海管理的诺德新生活，因为重仓AI，以绝对优势成为年内主动权益基金收益冠军，今年以来回报达75.07%。随后是刘元海管理的东吴移动互联和东吴新趋势价值线，年内收益率分别为71.64%、66.41%，成为主动权益基金半年度业绩亚军和季军。唐能管理的银华体育文化，上半年度回报也达到了64.21%。同期，翟相栋管理的招商优势企业、冯骋管理的广发电子信息传媒产业精选、周德生管理的国融融盛龙头严选、周思越管理的东方区域发展、耿嘉洲管理的万家人工智能、王贵重管理的嘉实文体娱乐等上半年主动权益基金业绩榜单前十“选手”，它们在年内的收益率都超过了47%。对于接下来的市场风险和投资机会，刘元海、唐能、冯聘、耿佳洲、王贵重、钟奇、郑巍山刘慧影等绩优基金经理们有话要说。东吴基金刘元海：A股处于相对底部 看好未来3-5年科技股行情年初以来，刘元海管理的东吴移动互联和东吴新趋势价值线，年内收益率分别为71.64%、66.41%，成为主动权益基金半年度业绩亚军和季军。刘元海认为，年初以来A股市场科技股亮丽表现核心原因可能有：一是年初TMT行业指数处在历史相对底部区域，即股价较低；二是在chatGPT技术和数字中国建设驱动下未来A股科技股基本面有望呈现上行趋势。展望下半年，他判断，当前A股市场可能处在政策底、盈利底和估值底三重相对底部运行环境中，因此市场下行风险可能相对较小，中长期投资价值有望较为明显。在他看来，以chatGPT为代表的AI人工智能技术有望驱动全球科技进入新一轮创新和应用周期，同时叠加数字经济有望成为未来3-5年乃至更长时间中国经济新的增长动力。因此，他判断未来3-5年乃至更长时间A股市场或将进入科技股时代，我们比较看好未来3-5年甚至更长时间A股市场科技股行情。从投资主线看，今年上半年表现比较好的科技股主要集中在AI算力和AI应用方向上，对于下半年乃至更长时间，李元海认为A股科技股投资主线仍然可能要围绕AI主线进行寻找。他相对比较关注以下受益AI技术发展的三大方向：电子半导体、汽车智能化以及人形机器人。“从股价看，当前A股大部分电子半导体公司股价基本处在近两年相对底部区域。从基本面看，我们判断从下半年开始电子半导体景气有望进入上行周期，同时chatGPT技术应用有望带来更为智能化硬件诞生从而驱动新一轮换机潮，有望提高电子半导体景气复苏强度。因此，下半年A股电子半导体投资机会或值得关注。另外，汽车智能化产业趋势有望加速，人形机器人产业也有望取得进展，这两个产业市场空间相对较大，未来投资机会或可以关注。”刘元海说道。银华基金唐能：科技是全年的主线，甚至可能是未来1-2年的主线唐能管理的银华体育文化，上半年度回报也达到了64.21%。唐能分析，无论是国内还是美国，今年以来的经济表现都相对欠佳，中美所处经济周期不一样，国内可能调整靠前，美国靠后，所以美国呈现的状态是通胀比较高，经济增长还比较好，就业也比较好，但是预期比较悲观。美国虽然货币加息周期基本上结束了，但是通胀还比较高、利率还比较高，因此很难降下来，这就属于中长期经济压力在短期的一个体现。“大家对于风险的厌恶和投资信心不足，只要其中一个方面得到修复，我认为就能走向经济的正向循环，就能从现在的存量博弈市场走向增量市场。”他分析称，今年的经济在一个箱体里进行摆动，呈现弱复苏行情，不要预期太高，但低点时要相对乐观，比如现在要更加乐观。另外，从监管周期看，现在从收紧转向放松，对市场比较友好。2021年的两大政策——三大红线和反垄断，标志着行业政策处于收紧的周期，现在逐步进入了放松周期，要求增长。在当前时点，从类绝对收益角度来看，唐能看好顺周期板块，当经济复苏预期或者经济信心企稳后，与经济正相关的行业，包括白酒、食品饮料、农业等都会有一定增速的，但是弹性不会特别足，特别是在反弹或者上涨过程中，估值向上的动力不会特别强。他同时认为，科技是全年的主线，甚至可能是未来1-2年的主线。因为现在成长性极具稀缺，经济复苏动能不足的情况下，科技创新能够提供很好的空间和成长性的着力点。于他而言，TMT板块行情现在可能是刚开始，所以在年初的表现比较明显，现在在上涨了一波之后，市场分歧比较大，但他认为，这属于估值修复，先把以前被低估的估值拔起来，然后整体走向震荡。现在大家在等待国内的大模型是否能够落地，因为只有国内大模型落地后，国内商业化才能正式开启，这是一个很重要的标志性事件。这样，有可能开启行业的第二波行情。广发基金冯聘：关注科技创新领域四大机会公开信息显示，截至今年一季度末，冯聘管理的广发电子信息传媒股票的前十大重仓主要配置了计算机、传媒和电子。在选股上，更加关注公司的行业地位、技术竞争力、行业的景气度、成长的确定性等。这也使得他管理的产品在一众主动权益基金中表现突出。中长期视角下，冯聘关注科技创新的四大机会：一是AI大模型的创新，这次Open AI推出Chat GPT大模型，针对的下游场景应用非常丰富。过去大家认为，大模型做出来的效果不太理想，性价比不高，缺乏商业应用场景。而现在人们发现这个大模型在足够复杂的情况下，通过大量高质量数据训练，产生了“智能涌现”现象，使得大模型在很多应用场景下的准确率快速提升，大幅提高生产效率，创造出很多新的需求，未来预计会对各行各业带来影响。二是半导体，半导体周期有一定规律，从这一轮上行的阶段来看，周期库存快要见顶，当周期出现拐点，就意味着现有半导体行业的股价有可能进入底部区域。从2023年下半年往后看，若在国产化实现突破，有望迎来周期共振行情。三是智能汽车，智能汽车可以类比2009、2010年智能手机产业链，目前渗透率较低，未来几年渗透率有望超过50%，未来可能看到一些新的变化，包括高精度定位、激光雷达的应用，预计软件在智能汽车中的比例会逐步提升，未来厂商的市场份额也会逐步集中。四是VR/AR，有望成为下一代C端计算平台。现在VR/AR就像刚诞生时的智能手机，产品体验有很多有待完善的地方，生态环境仍有待优化。但从动态的角度来说，投资人比较关注科技巨头是如何定义AR和AR产品的，也关注这些产品未来的成长空间，是否具有类似于智能手机的增长量级。在冯聘的框架里，创新成长分为两类：一是从0到1的创新成长，这类创新往往渗透率较低，仅为个位数，产品形态还不清晰，但长期看具有较大的发展空间，要更多关注这类技术的奇点何时到来，在此之前可能更多是主题投资；另一类是从1到10的创新成长。这类创新往往已经具备较好的产品形态和定义，也具备清晰的技术演进路线，并且已经过了加速渗透率的奇点，因此未来是具备很好的产业趋势兑现。这是他比较喜欢的产业趋势投资。他表示，AI是可以和人类的工业革命、信息革命并列的重大技术变革，这次大模型技术实现的是底层核心技术的突破，类似互联网和移动互联网技术，可以带动千行百业的创新，带来生产效率、商业模式等方面的变化，因此属于“空间很大”的范畴。同时，Chat GPT已成为人类历史上最快达到1亿用户的应用，AI大模型还在以超预期的速度在持续迭代。“目前已经看到海外涌现出了很多创新应用，这种产业趋势是未来要重点研究和关注的方向。”万家基金耿佳洲：坚定看好人工智能赛道长期机会 新能源风险释放较为充分今年以来，耿佳洲管理的万家人工智能以49.64%的收益位列主动权益基金业绩榜单前十。对于当前A股整体估值情况，他从股债收益率的相对关系分析认为，当前沪深300指数已经处于过去5年的-1倍标准差附近的较低位，代表已经基本已经调整到位。他表示，下半年国内经济或依然呈现渐进式复苏的格局；同时考虑欧美国家经济下行压力或加大，加息周期大概率已经进入尾声，下半年整体在内（稳增长）外（加息停止）共振背景下，A股有望走出震荡向上格局。在他重点关注的人工智能领域，他认为，ChatGPT为代表的中外大语言模型引领了新一轮的产业革命，让科技界看到了我们走向通用人工智能（AGI）的曙光。人工智能赛道长期前景广阔，在这场大级别产业革命从0到1的初期，不可否认部分公司的估值会出现一定的泡沫化，但也有很多公司在这次新的科技范式转移中有望成长为新的科技巨头。“我们应该从中长期的角度出发，去寻找未来在人工智能创新浪潮中胜率高、空间大的核心公司。我们坚定看好人工智能赛道的长期发展机会。”谈及以新能源为代表的一些热门赛道股今年出现一波较大回撤，他分析，新能源行业调整到目前的位置，风险已经释放的比较充分，伴随下半年行业景气度回暖，预计在下半年板块会有表现的机会，但是板块内的分化会加剧，受益于新技术的方向，确定性会更好。嘉实基金王贵重：旗帜鲜明看好港股机会 AI长期方向向上今年上半年，王贵重管理的嘉实文体娱乐以44.61%的收益位列同类产品前列。管理该产品的嘉实基金大科技研究总监王贵重坦言，上半年市场超额收益在于数字科技TMT、中特估、信创等板块，目前市场正临近下半年波动区间的谷底，持仓出清并不彻底，波动依然较大，下半年A股公司盈利修复或仍将延续。“当前指数表现所隐含的估值水平已经计入较多偏谨慎预期，在海外经济缓慢衰退、中国经济温和复苏的基准判断下，维持对2023年A股市场中性偏积极看法，指数相比当前位置仍具备一定上行空间，中期市场机会大于风险。”王贵重称。他旗帜鲜明的看好港股的机会，特别是软件和互联网领域的机会。从技术面来说短期内港股仍然有向上潜力，而近期港股的资金面情况也能够成为港股短期向上的支撑。不过由于市场环境整体仍偏紧，中长期投资来说能源、电讯、原材料这类偏向防守的板块仍然更加合适。“投资者在进行部分高风险板块投资时仍建议谨慎，但在大方向上，跨时代的新技术叠加国内数字经济的政策共振，TMT主线依然是大概率事件。”在他看来，科技是一个供给创造需求的过程，需要满足人类的三大本质需求（信息、能源和生命）才会有持续的生命力。围绕这三大需求去做投资，王贵重长期看好五大方向：数字化、半导体、碳中和、互联网平台、创新药。具体到今年，相比边际变化和产业阶段来看，他更加看好数字化。数字化的本质是利用技术的手段，提升组织信息计算、存储、传播的效率，云计算、人工智能、信创等都属于数字化，都是提效率的一部分。提效率是长期逻辑，人工智能本质也是提效率，帮助我们做一些不愿意做的事情。数字化在今年会呈现信息化、云化、国产化、智能化，四化合一的趋势。人工智能三大核心要素是算法、算力和数据。数字化的核心逻辑是提高效率，而高质量发展的核心在于效率的提升。提升组织信息计算、存储、传播的效率，这是一个长期向上的类消费行业。其中，AIGC改变了信息的生产+分发形式，首先从生产力上能够大幅的替代很多以前重复的劳动，因为有大部分的工作，其实就是把无序的信息变成有序的信息；第二因为人工智能更像人了之后，它的交互变得更加自然，更能理解用户，它很有可能还改变了信息分发的入口。AI所引发的改变刚刚开始，影响极其深远。 “这么大级别的有着深刻破坏式创新意义的事物，不可能两三个月就结束。相关板块股价虽然在短期走在了基本面的前面，也可能会有一些波动，甚至比较大幅的波动，但重要的是长期方向仍向上。在此背景下，短期回调的时候，也是买入机会。”王贵重说道。华宝基金钟奇：反思如何有效降低回撤 人工智能领域将有越来越多机会2023年上半年，钟奇管理的华宝万物互联回报达到了41.92%。他也尤为关注人工智能领域的投资机会。“在人工智能大变革中，任何时候重视都不算晚。”回顾今年上半年的投资，钟奇认为，存在几点需要总结提高的地方：第一，行业仓位的配置仍需更加合理，对于一些催化因素需要有更加深刻敏锐的认识；第二，目前股票波动都比较大，每次大幅回调的触发因素也不同，一不留神就容易回调较大，如何有效地降低回撤，需要我重点关注和努力。展望2023年下半年，钟奇认为人工智能依然是重要的投资方向之一，其中包括算力、应用（传媒、计算机）、大模型、机器人等领域，此外还可关注半导体设备零部件、信创、MR、新能源等其他重要方向。“市场最关心人工智能的行情是否已经在高点了，这个取决于每个投资人自己的认知。”钟奇认为，今年是人工智能真正的元年，不同于之前的AlphaGo、元宇宙等，人工智能将给世界带来革命性的变化，类似于互联网或智能手机。“我们认为人工智能行业的发展才刚刚起步，随着算力的保证，以及大模型的不断完善，我们将看到越来越多的应用会改变我们的生活，越来越多的投资机会将在人工智能领域出现。”银河基金郑巍山：关注储板块后续发展 AIoT内部存分化年初至今，郑巍山执掌的银河智联主题回报达33.57%。半导体产业目前处于较低阶段且大盘暂无主线方向的情况下，我认为行业有望根据逐季改善的业绩趋势有所表现。据其分析，当前半导体处于主动去库存末尾，由于下游需求边际改善不明确且不强烈，个别行业进入被动去库存阶段。另据据美国半导体行业协会（SIA）数据，2023 年 3 月全球半导体销售额为 398.3 亿美元，同比下降 21.3%，但环比增加 0.3%。虽截止到3月数据，全球半导体销售额同比跌幅并未开始缩小，二季度数据有望开始出现跌幅缩小趋势，因此半导体板块后续的发展是可以进行关注的。半导体板块的波动性一直较大，他表示自己会持续跟踪行业各细分领域的情况，对产业基本面不断进行梳理更新。而复盘以往存储行业周期并结合存储大宗产品等特点，他认为该行业有基本面的较强支撑且持续性可能较强，2023年或会开启下一轮发展周期。目前存储大厂的市净率基本处于交易区间的较低位置。因此综合来看，存储板块后续发展或可以进行关注。另外，随着AI产业的大跨步式发展，智能家居类AIoT国内一季度需求有小幅回暖。郑巍山表示，从全球区域的视角来看，AIoT的需求量排序为印度、欧洲、美洲和国内。需要注意的是，AIoT产业整体呈向好态势，但行业内部也存在分化，根据银河基金投研团队调研数据显示，2023年一季度国内智能手表同比出货量-28%，环比-16%，一季度全球TWS出货量同比-10%。诺安基金刘慧影：AI爆发对中国半导体产业有双重积极影响今年以来，蔡嵩松和刘慧影共同管理的诺安优化配置也有着不错的收益。刘慧影认为，2023年是A股科技行情百花齐放的一年，二十大强调了科技安全这个重要的概念，为半导体及信创这两条软硬大安全主线的长期发展提供了坚实的理论基础。同时，AI应用的兴起为整个科技板块注入了新的血液，随着行业的兴起，也陆续推动数字经济及芯片行业继续的发展。A股科技各个板块之间是相互依存而并非此消彼长的关系。在刘慧影看来，AI爆发对于中国半导体产业有双重积极影响。从需求端来讲，半导体是AI应用的底座，AI应用的推广对整个芯片行业有极强的需求拉动作用。海外存储巨头美光已经在近期的财报中表示，AI服务器的存储用量可能是传统服务器的数倍，随着AI应用的不断深入，全球半导体需求回暖的速度可能快于预期。从供给端来讲，AI芯片是美国对中国极限制裁的重要部分，全球AI行业的爆发有望加速中国芯片行业解决卡脖子问题的速度，早日实现全自主可控的AI芯片，助力中国AI生态健康发展。